Análisis financiero III: evaluación de proyectos de inversión

Capítulo I

Valor del dinero en el tiempo.................................................................23

Objetivos específicos ..................................................................................... 23

• 1. Introducción.............................................................................................. 25
• 2. Valor futuro del dinero.............................................................................. 25
• 3. Valor presente del dinero.......................................................................... 27
• 4. Valor futuro de una anualidad de dinero................................................... 29
• 5. Valor presente de una anualidad de dinero............................................... 33
• 6. Valor presente de pagos desiguales de dinero.......................................... 37
• 7. Uso de la calculadora financiera............................................................... 38
• 8. Ejercicios resueltos................................................................................... 39
• 9. Resumen................................................................................................... 43
• 10. Ejercicios de autoevaluación del capítulo primero................................... 44
• 10.1 Respuesta breve................................................................................ 44
• 10.2 Problemas......................................................................................... 44
• Problema 1................................................................................................... 44
• Problema 2 .................................................................................................. 45
• Problema 3................................................................................................... 45
• Problema 4................................................................................................... 45
• Problema 5................................................................................................... 46
• Problema 6................................................................................................... 46
• Problema 7................................................................................................... 46
• Problema 8................................................................................................... 47

Capítulo II

Costo de Capital.........................................................................................49

Objetivos específicos ..................................................................................... 50

• 1. Costo de capital........................................................................................ 51
• 1.1 Introducción...................................................................................... 51
• 1.2 Definición de costo de capital.......................................................... 51
• 1.3 Fuentes específicas de capital........................................................... 51
• 1.4 Costo de deuda................................................................................. 52
• 1.4.1 Cálculo del costo de deuda antes de impuestos.............................. 53
• 1.4.2 Cálculo del costo de deuda después de impuestos.......................... 55
• 1.4.3 Cálculo del costo de deuda de un servicio de deuda: Método aproximado........................................................................ 56
• 1.4.4 Cálculo del costo de deuda de un servicio de deuda: Método exacto................................................................................. 58
• 1.5 Costo de las acciones preferentes..................................................... 59
• 1.6 Costo de utilidades retenidas............................................................ 60
• 1.6.1 El enfoque del Modelo de Valuación de Activos de Capital (MVAC)..................................................................... 60
• 1.6.2 Enfoque del rendimiento de bonos más la prima riesgo................. 62
• 1.6.3 Enfoque del flujo de efectivo descontado....................................... 62
• 1.7 Costo de las acciones comunes (nueva emisión).............................. 64
• 1.8 Costo de capital promedio ponderado.............................................. 65
• 1.9 Ejercicios de autoevaluacion del capítulo segundo.......................... 67

Capítulo III

Presupuestación de capital...................................................................75

Objetivos específicos...................................................................................... 75

• 1. Introducción................................................................................................ 77
• 2. Significado del presupuesto de capital...................................................... 77
• 2.1 Relación estratégica.......................................................................... 77
• 2.1.1 Efectos a largo plazo....................................................................... 78
• 2.1.2 Disposición oportuna de los activos de capital............................... 78
• 2.1.3 Obtención de fondos....................................................................... 78
• 2.2 Propuestas de inversión.................................................................... 78
• 2.2.1 Proyectos de renovación................................................................. 79
• 2.2.2 Proyectos de modernización........................................................... 79
• 2.2.3 Proyectos de expansión................................................................... 79
• 2.2.4 Proyectos estratégicos..................................................................... 79
• 2.3 Elaboración de un presupuesto de capital........................................ 80
• 2.3.1 Vida económica de un proyecto...................................................... 80
• 2.3.2 El costo promedio de capital........................................................... 81
• 2.3.3 Inversión inicial............................................................................... 81
• 2.3.4 Medición de los flujos de efectivo.................................................. 83
• 2.4 Depreciaciones y gastos financieros................................................. 84
• 2.4.1 Depreciación................................................................................... 84
• 2.4.2 Gastos financieros........................................................................... 91
• 3. Uso de la calculadora financiera............................................................... 93
• 4. Ejercicios resueltos................................................................................... 94
• 5. Resumen................................................................................................... 96
• 6. Ejercicios de autoevaluación del capítulo tercero..................................... 97
• 7. Problemas................................................................................................. 97
• Problema 1................................................................................................... 97
• Problema 2................................................................................................... 97
• Problema 3................................................................................................... 98
• Problema 5................................................................................................... 99
• Problema 6................................................................................................... 99
• Problema 7................................................................................................. 100
• Problema 8................................................................................................. 101

Capítulo IV

Métodos de Evaluación de Proyectos.............................................103

• Objetivos específicos.................................................................................... 103
• Introducción.................................................................................................. 105
• 1. Métodos no financieros o simples de ervaluación de proyectos............. 105
• 1.1 Periodo de recuperación (PR)......................................................... 105
• 1.1.1 Ventajas del método de periodo de recuperación:......................... 106
• 1.1.2 Desventajas del método de periodo de recuperación:................... 107
• 1.2 Rentabilidad contable (RC)............................................................ 107
• 1.2.1 Ventajas del método RC:............................................................... 108
• 1.2.2 Desventajas del método RC:......................................................... 108
• 2. Métodos financieros sofisticados de evaluación de proyectos................ 108
• 2.1 Valor actual neto (VAN)................................................................. 108
• 2.1.1 Ventajas del VAN.......................................................................... 110
• 2.1.2 Desventajas del VAN..................................................................... 110
• 2.2 Tasa interna de retorno (TIR)......................................................... 110
• 2.2.1 Ventajas de la TIR......................................................................... 112
• 2.2.2 Desventajas de la TIR................................................................... 113
• 2.3 Índice de deseabilidad (ID)............................................................ 113
• 3. Valor actual neto (VAN) versus tasa interna de retorno (TIR)............... 114
• 3.1 Diferencias entre el VAN y la TIR................................................. 115
• 3.2 Perfiles del valor actual neto.......................................................... 115
• 4. Evaluación de proyectos en situaciones complejos................................ 117
• 4.1 TIR múltiples, el algoritmo de MAO............................................. 117
• 4.2 Inversión mixta o pura. El algoritmo de MAO............................... 119
• 4.3 Determinación de la TIR en la inversión........................................ 120
• 4.4 Proyectos con vidas desiguales...................................................... 121
• 4.5 Costos anuales equivalentes........................................................... 122
• 5. Método especializado (CAUE Y VAUE)................................................ 125
• 6. Análisis de reemplazo. Determinanción de la vida económicade un activo. ModeloTerbogh (MAPI)................................................... 127
• 7. Proyectos con financiamiento atado....................................................... 132
• 8. Análisis del punto de equilibrio de una inversión................................... 135
• 8.1 Punto de equilibrio con valor actual neto....................................... 135
• 8.2 Cantidad mínima:........................................................................... 137
• 8.3 Precio mínimo................................................................................ 137
• 8.4 Costo máximo de maquinaria......................................................... 138
• 8.5 Punto de equilibrio contable........................................................... 138
• 8.6 Punto de equilibrio de equilibrio con flujos diferentes................... 139
• 10. Ejercicios resueltos................................................................................. 140
• 11. Resumen................................................................................................. 144
• 12. Ejercicios de autoevaluación del capítulo cuarto.................................... 146
• Respuesta breve...................................................................................... 146
• Problemas .............................................................................................. 146
• Problemas 1............................................................................................... 146
• Problema 2................................................................................................. 146
• Problema 3................................................................................................. 147
• Problema 4................................................................................................. 148
• Problema 5................................................................................................. 148
• Problema 6................................................................................................. 148
• Problema 7................................................................................................. 149
• Problema 8................................................................................................. 149
• Casos para solución en equipos de trabajo con ayuda del profesor.............. 150

Capítulo V

Influencia de las variables políticas, económicas y sociales en los proyectos de inversión para las

empresas...................................................................................................155

Objetivos específicos.................................................................................... 155

• Introducción.................................................................................................. 157
• 1. Impacto de la inflación en los proyectos de inversión............................ 158
• 1.1 Proyectos de inversión con flujos de ingresos independientes del grado de inflación..................................................................... 160
• 1.2 Proyectos de inversión en que la inflación afecta globalmente los flujos de ingresos.................................................. 161
• 1.3 Proyectos de inversión en que la inflación afecta en forma diferente los componentes del flujo de efectivo:
• ingresos y egresos........................................................................... 162
• 1.4 Análisis del efecto de la inflación en los resultados del flujo de efectivo de la empresa............................................................... 164
• 2. Impacto de la devaluación en los proyectos de inversión de la empresa............................................................................................... 166
• 3. Impacto de la inflación en la evalaución de proyectos de inversión de las empresas en economías inflacionarias.......................................... 168
• 3.1 Terminología..................................................................................... 168
• 3.1.1 Valor correinte o nominal.............................................................. 169
• 3.1.2 Valor constante o real.................................................................... 169
• 3.1.3 Deflatar.......................................................................................... 169
• 3.1.4 Inflación global............................................................................. 171
• 3.1.5 Inflación diferencial...................................................................... 171
• 4. Evaluación social de los proyectos de inversión..................................... 171
• 5. Ejercicio resuelto.................................................................................... 173
• 6. Aspectos por considerar cuando tomamos el costo del capital como tasa de corte para evaluar los proyectos de inversión de la empresa............................................................................................... 176
• Importancia de la administración financiera 19
• 6.1 Ventajas de utilizar el criterio de costo del capital......................... 176
• 6.2 Desventajas de utilizar el criterio de costo del capital................... 177
• 6.3 Consideraciones generales para utilizar el criterio de costo del capital como tasa de corte en los proyectos de inversión......... 177
• 6.3.1 Fondos generados por la depreciación.......................................... 177
• 6.3.2 Empresas de capital privado.......................................................... 177
• 6.3.3 Negacios de tamaño pequeño........................................................ 177
• 6.3.4 Consideraciones dinamicas........................................................... 177
• 7. Ejercicio resuelto.................................................................................... 178
• 8. Resumen................................................................................................. 179
• 9. Ejercicios de autoevaluación.................................................................. 180

Capítulo VI

Arrendamiento o leasing ....................................................................185

• Objetivos específicos.................................................................................... 185
• Introducción.................................................................................................. 187
• 1. Arrendamiento (Leasing)........................................................................ 187
• 2. Clases de arrendamiento (Leasing) ........................................................ 188
• 2.1 Financiero....................................................................................... 188
• 2.2 Operativo o renting......................................................................... 189
• 2.3 The full Pay-out lease financiero.................................................... 189
• 2.4 Arrendamiento directo.................................................................... 190
• 2.5 Retroarriendo (Leasing-Back)........................................................ 190
• 2.6 Arrendamiento apalancado............................................................. 190
• 2.7 Arrendamiento doméstico.............................................................. 191
• 2.8 Arrendamiento financiero internacional.................................... 191
• 2.9 “Leasing” inmobiliario................................................................... 192
• 2.10 “Leasing” sindicado....................................................................... 192
• 2.11 “Leasing” habitacional................................................................... 192
• 3. Obligaciones de las partes...................................................................... 192
• 3.1 Compañía “Leasing”...................................................................... 192
• 3.2 Cliente............................................................................................ 192
• 4. Ventajas del “Leasing” .................................................................193
• 5. Casos en los que es recomendable el “Leasing”..................................... 193
• 6. Comparación del “leasing” frente a un préstamo................................... 194
• 7. Cálculo de la cuota de arrendamiento..................................................... 195
• 8. Comparación de la opción de compra versus Leasing........................... 196
• 9. Resumen................................................................................................. 199
• 10. Resumen y problemas resueltos............................................................. 200
• 11. Ejercicios de autoevaluación capítulo sexto........................................... 209
• Respuesta breve...................................................................................... 209
• Problemas .............................................................................................. 210
• Problema 1................................................................................................. 210
• Problema 2................................................................................................. 210
• Problema 3................................................................................................. 211
• Problema 4................................................................................................. 212
• Problema 5................................................................................................. 212

Capítulo VII

Respuestas a los ejercicios de autoevaluación...........................213

1. Respuestas a los ejercicios de autoevaluación del capítulo primero...... 215

• Respuesta breve...................................................................................... 215
• Solución a los problemas........................................................................ 215
• Problema 1................................................................................................. 215
• Problema 2................................................................................................. 216
• Problema 3................................................................................................. 216
• Problema 4................................................................................................. 217
• Problema 5................................................................................................. 218
• Problema 6................................................................................................. 219
• Problema 7................................................................................................. 219
• Problema 8................................................................................................. 219
• 2. Respuestas a los ejercicios de autoevaluación del capítulo segundo...... 221
• Problemas............................................................................................... 221
• Problema 1................................................................................................. 221
• Problema 2................................................................................................. 223
• Problema 3................................................................................................. 225
• Problema 4................................................................................................. 226
• Problema 5................................................................................................. 227
• Problema 6...................................................................................................... 229
• Problema 7................................................................................................. 230
• Problema 8................................................................................................. 232
• 3. Respuesta a los ejercicios de autoevaluación del capítulo tercero.......... 233
• Respuesta breve...................................................................................... 233
• Problemas............................................................................................... 234
• Problema 1................................................................................................. 234
• Problema 2................................................................................................. 235
• Problema 3................................................................................................. 237
• Problema 4................................................................................................. 240
• Problema 5................................................................................................. 241
• Problema 6................................................................................................. 241
• Problema 7................................................................................................. 242
• Problema 8................................................................................................. 245
• Respuestas a los ejercicios de autoevaluación del capítulo cuarto......... 246
• Respuesta breve...................................................................................... 246
• Problemas............................................................................................... 246
• Problema 1................................................................................................. 246
• Problema 2................................................................................................. 247
• Problema 3................................................................................................. 248
• Problema 4................................................................................................. 248
• Problema 5................................................................................................. 249
• Problema 6................................................................................................. 249
• Problema 7................................................................................................. 249
• 5. Respuestas a los ejercicios de autoevaluación del capítulo quinta......... 250
• Respuesta breve...................................................................................... 250
• Problemas............................................................................................... 252
• Problema 1................................................................................................. 252
• Problema 2................................................................................................. 253
• Problema 3................................................................................................. 253
• Problema 4................................................................................................. 254
• Problema 5................................................................................................. 255